神秘双靶点减肥药大单，砸中CXO龙头

8月1日，药明康德发布了2023年度的半年度报告：公司实现188.7亿元，同比增长6.3%；扣非归母净利润47.61亿，同比增长23.67%。如果考虑到剔除新冠商业化项目，药明康德上半年收入增速将从6.3%上修至27.9%。

(资料图片仅供参考)

针对今年一季度收入89.64亿（同比+5.77%）、扣非归母净利润18.69亿（14.1%）的业绩，二季度业绩出现了环比加速增长的趋势。

在国内医药投融大环境羸弱的背景下，药明康德能够兑现如此强劲的业绩，与公司的收入来源有着密切关系。

公司超过66%的收入来自于美国，上半年剔除掉新冠商业化项目的美国地区收入增速高达42%，而欧洲地区收入增速也有19%，中国和日韩亚太地区收入增速只有6%。

近日的2023中报业绩电话会中管理层也提到：业绩一定程度解答了大家关心的问题，公司没有受到地缘政治的影响；在宏观环境不确定下，订单会向头部大药企集中，上半年公司来自前20大MNC收入增长47.3%。

（图源：药明康德中报业绩路演PPT）

拆分业务板块来看，化学业务依然是药明康德收入的最主要来源，尽管表观同比增长3.8%，但考虑到新增业务弥补了新冠业务的下滑，数据显示该板块Q2收入70.3亿元，剔除新冠商业化项目同比增长51.6%，增长十分强劲。

另外，从药明康德的管线漏斗来看，上半年并未出现药明生物那般新管线快速下滑的现象，上半年新增分子合计583个，去年全年973个。

（图源：药明康德中报业绩路演PPT）

仍值得注意的是，早前临港基地关闭消息让市场对药明康德的ATU业务有诸多猜测，2023年上半年ATU业务收入7.1亿元，同比增长16%；同时ATU业务也即将迎来商业化管线，药明康德将助力客户完成全球首个TIL项目的FDA上市许可申请；2023年6月，药明康德签订一项商业化CAR-T产品的慢病毒载体生产订单，2024年上半年开始生产。

不过，在众多板块中，最让市场感兴趣的还是TIDES业务，药明康德在业绩会上也非常“懂行”的重点突出了这一板块。

（药明康德2022年与2023H1业绩PPT经营亮点头版对比）

新分子种类相关业务（TIDES），在药明康德2022年年度报告中首次将从化学板块业务中单独拎出，TIDES业务主要为多肽、寡核苷酸等新型分子的CRDMO，22年收入20.4亿人民币，同比增长158.3%。

2023H1 TIDES业务延续了去年的高增长，收入达到人民币13.3亿元，同比增长37.9%。2023年6月底，TIDES业务在手订单同比强劲增长188%，预计全年收入增长将超过70%。

服务能力方面，药明康德拥有27条寡核苷酸生产线，总体积超过10000升的多肽固相合成仪，是国内多肽生产能力最强的CDMO之一。

据Insight数据库统计，全球目前以GLP-1R为靶点的药物（含临床前到批准上市）共有289个。据Polypeptide公告数据，2020年全球多肽API中高达65%的市场是通过外采购入，所以拥有合规大产能的多肽CDMO厂商及仿制药原料药供应商，将显著受益GLP-1类药物的持续放量。

TIDES业务中最大的增长来源，正是糖尿病/减肥市场GLP-1类的多肽类药物。在公司中报业绩会上管理层回应称：公司TIDES业务今年70％的增速预期包括了GLP-1双靶点重磅药的生产项目。

既是双靶点重磅药项目，又能贡献如此大的业绩增量，很难让人不想到礼来的替尔泊肽。继司美格鲁肽供应紧张后，7月25日礼来发言人证实：替尔泊肽也面临全面缺货的问题。

从药明康德受益GLP-1双靶减肥药、凯莱英拿到MNC小分子GLP-1口服药大订单的情况分析，国内大型CDMO将充分受益GLP-1减重药物需求增长带来的业绩增量。

除了减重药物之外，ADC和CGT领域爆发的亦是药明康德扭转目前股价颓势的重要抓手。2023年，预计药明康德新冠订单的体量将占据公司总营收的10%不到，明年或许将完全摆脱相关订单带来的业绩增速影响。

但，众所周知，药明康德需要解决的不仅是业绩，还有不间断清仓式减持带来的信心缺失。

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